高负债的公司会很痛苦。因为收入在下降，但债务是刚性的。要选那些负债低、现金流足以覆盖债务的公司。”
这个视角陈默之前没想到。他连忙翻看自己的研究列表：上海机场负债率32%，燕京啤酒29%，同仁堂28%……都算健康。
“谢谢陆师傅。”
“不用谢。”老陆说，“记住，熊市是投资者的朋友。它给你时间研究，给你便宜的价格。而你要做的，就是准备好——准备好知识，准备好资金，准备好心态。”
挂掉电话后，陈默在笔记本上写下今天的新领悟：
1998年3月9日
研究进展：完成23家公司深度分析，筛选出8家优质标的
新认知：
1. 熊市研究的重点：内需、基础设施、低负债、强现金流
2. 研究不能停留在财报，需要实地验证（下一步计划）
3. 通缩风险下，负债率是关键指标
4. 逆向投资的核心：在市场恐惧时，做有准备的贪婪
写完后，他看向窗外。夜色中的上海，灯火依然璀璨。这座经历过战争、动乱、经济起伏的城市，总是在每一次打击后重新站起来。
而股市，也会一样。
暴跌之后会有反弹，熊市之后会有牛市。这是周期，是规律，是人性永不改变的本质。
他所要做的，不是预测周期何时转折，而是在周期底部做好准备，在周期顶部保持冷静。
就像农民，在冬天不是抱怨寒冷，是修整农具，挑选种子，等待春天。
他现在就在做同样的事。
陈默打开台灯，暖黄色的光洒在桌面上。他抽出上海机场的年报，开始第二次精读。这一次，他关注的不再是数字，是数字背后的东西：公司的竞争优势到底有多深？管理层的决策是否明智？未来的增长点在哪里？
他读得很慢，很细。偶尔在空白处做笔记，写下问题，写下思考。
窗外的城市渐渐安静下来。远处偶尔传来汽车驶过的声音，更远处，黄浦江上轮船的汽笛声悠长而低沉。
在这个大多数人恐慌、焦虑、绝望的夜晚，这个二十五岁的年轻人，正安静地坐在亭子间里，研究着一家公司的未来。
他知道，这些研究，这些准备，这些在熊市中积累的知识，会在未来的某个时刻，变成真金白银的回报。
不是明天，不是下周，可能也不是下个月。
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