时期，表现可能完全不一样。我们不能照搬文献，必须自己验证。”
陈默沉默了几秒。
他看着桌上那堆报告，忽然意识到一件事——
他们正在做的，不是简单的“测试因子”。
是在给这个市场，画一张基因图谱。
每一个因子，都是一个基因片段。有的决定“成长性”，有的决定“估值水平”，有的决定“波动特征”，有的决定“财务质量”。
把这些片段拼在一起，才能看到这个市场的完整画像。
“小林，”他喊了一声。
小林从另一台电脑前抬起头。
“你和周寻一起，把这些因子的表现，按市场环境分类。”陈默说，“牛市、熊市、震荡市——每个因子在三种环境下的表现，单独列出来。”
他顿了顿：
“我们要知道，这些因子，在不同的天气里，是什么脾气。”
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下午两点，分类结果出来了。
小林在白板上画了一张大表：
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因子名称 牛市表现 熊市表现 震荡市表现 整体评价
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动量(6M) 强正 强负 中正 天气敏感型，牛市追涨，熊市暴跌
动量(12M) 中正 中负 弱正 比短期动量稳一点，但熊市依然亏
波动率(1Y) 弱负 中正 弱负 熊市抗跌，但牛市跑输，长期平庸
ROE 强正 中正 强正 全天候选手，各种天气都表现不错
负债率 中正 弱负 中正 牛市高负债好，熊市低负债抗跌
估值(PE) 弱负 强正 弱负 和动量完全相反，熊市救命，牛市拖累
估值(PB) 中负 强正 弱负 和PE类似，但更稳定一点
规模(市值) 强正 中负 强正 小市值长期跑赢，但熊市跌得也狠
...
```
陈默站在这张表前，看了很久。
二十七个因子，每个都有自己的“性格”。
有的像急性子——牛市猛涨，熊市猛跌。有的像慢性子——涨跌都慢，但长期稳健。有的专一——只在一两种天气里有用
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